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10月CPI同比漲幅低於市場預期 食品價格漲幅回落是主因

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通縮隱憂凸顯 貨幣寬松仍有空間

□本報記者 倪銘婭

國傢統計局10日公佈數據顯示，10月CPI同比上漲1.3%，比上月下降0.3個百分點，連續兩個月漲幅收窄。10月PPI同比下降5.9%，與前兩月持平。

分析人士表示，10月CPI同比漲幅低於市場預期，食品價格漲幅回落是主因。盡管PPI降幅與前兩月持平，但中長期看，產能過剩、盈利惡化、大宗商品低位運行料使PPI中期依舊呈負增長，加大通縮壓力。面對不穩定的內外需形勢，貨幣寬松仍有空間，創業貸款信貸年息適時再次“雙降”仍有可能。但考慮到央行[微博]強調不能過度“放水”，未來財政政策將更加積極，明年財政赤字調整將是大概率事件。

通縮壓力加大

10月CPI同比漲幅連續兩個月收窄。交通銀行金融研究中心高級研究員劉學智認為，10月食品價格漲幅收窄是CPI同比漲幅下降的直接原因。豬肉、鮮菜、鮮果、水產品、蛋類價格環比全線下跌，豬肉價格環比近6個月首次下降，豬肉價格上漲周期已到尾聲。非食品價格影響CPI中長期走勢，近一年非食品價格在0.9%-1.3%之間徘徊，是拉低CPI的重要原因。

民生宏觀研究員朱振鑫表示，豬周期弱化，通脹隱憂解除。近期豬價快速下跌，一是前期上漲過快面臨回調壓力，前期22省市平均豬肉價格在3月下旬至8月中旬漲幅達40%；二是經濟下行和季節因素導致消費需求繼續走弱；三是市場對後期豬價信心下降，生豬供應加快。中期來看，考慮到7月生豬存欄增加，根據生物周期到12月能形成有效生豬供給，年內豬價大幅反彈概率不大，通縮壓力進一步加大。

劉學智稱，CPI缺乏上漲動力，將在低位運行，全年漲幅預計在1.4%-1.5%，顯著低於去年。

10月PPI同比下降5.9%，與前兩月持平。朱振鑫認為，近期大宗商品價格企穩，疊加8月匯改後人民幣貶值，帶來一定的輸入型通脹壓力；中央加大穩投資、穩增長力度，導致部分工業品需求企穩。

對未來PPI走勢，朱振鑫表示，PPI已連續44個月負增長，中期來看，未來轉正仍遙遙無期。一方面，上遊去產能、去庫存尚未結束；另一方面，伴隨經濟換擋轉型，傳統工業品需求將趨勢性放緩。在產能有效去化和新增長點完全成型之前，PPI難擺脫低迷。

中信建投分析師黃文濤認為，產能過剩、盈利惡化、大宗商品價格低位徘徊將使PPI中期保持負增長，工業通縮是中期問題。中國經濟最大風險不是通脹而是通縮，通縮魅影中期存在。

政策加碼有空間

中國民生銀行首席研究員溫彬表示，10月CPI較上月漲幅回落，PPI與上月持平，再顯通縮隱憂。結合10月進出口同比增速繼續回落來看，當前內外需形勢仍不穩定。

溫彬建議，繼續加大宏觀調控政策力度以穩增長。按慣例，每年最後兩個月是財政支出投放較為集中的時期，財政政策有望繼續發力民間房屋信貸年息缺錢急用哪裡借錢，公共投入有望增加。貨幣政策還有進一步放松的空間，適時再次“雙降”，增加人民幣匯率彈性，改善內外需求。

朱振鑫表示，通縮壓力加大，貨幣寬松仍有空間，財政政策將更積極。CPI和PPI直接影響實際利率，是觀測降息的最佳風向標。9月名義貸款利率雖已從去年的接近7%降到5.7%，但考慮通脹之後，實際利率仍很高，需降息來降低企業實際融資成本。三季度超儲率隻有1.9%，急需通過降準對沖超儲的消耗，因此，降準必要性也在加大。從時點上看，央行或在美聯儲加息之前有所行動。不過，考慮到央行強調不能過度放水，未來政策重點將逐步從貨幣政策轉向財政政策，明年財政赤字調整是大概率事件。

黃文濤認為，實際利率較高，制約投資消費和經濟企穩，貨幣政策將繼續寬松。負利率是偽命題，不會制約繼續降息。同時，降準是常態化的必要手段。

新聞來源http://finance.sina.com.cn/china/hgjj/20151111/011523731853.shtml
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